4月9日美股暴涨，涨幅最大的纳斯达克指数达到了12.16%，原因是美国总统特朗普宣布对不采取报复的国家实施90天关税暂停措施。为什么他突然放弃了对全球的对等关税政策呢？因为美债。在价格最极端的时候，30年期美债收益率突破了5%，最高逼近5.4%，10年期美债收益率一度逼近4.5%。

可能很多中小投资者会不理解，收益率上涨不是赚钱了吗？为什么会那么恐慌呢？我们知道债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。美债就是美国财政部代表联邦政府发行的国家公债。发行国债的利率的多少受当时该国通货膨胀程度的影响以及政府对未来的预期。美联储购买国债等于向市场上释放了资金，市场上资金多了，获得的成本降低，市场利率自然下降，银行利率也会下调，一般来说，国债的利率是既定的，不会变的，但国债的价格会变，进而引起国债收益的变化。

假设面值1000元，年利率5%，剩余3年，买入价980元，每年付息的债券。到期收益率YTM=（面值×年利率×剩余年限） + 面值 - 买入价×100%/买入价×剩余年限，到期收益率=(1000×5%×3)+1000−980/980×3×100%≈5.78%。我们从这个公司可以知道，当面值、年利率、剩余年限都是固定值的时候，唯一的变量就是债券的价格，债券的价格越低到期收益率越高，债券价格越高到期收益率越低。因此近期美债的收益率持续上升，实际上就是因为美债的价格不断下跌造成的。从30年期美债价格走势能看的非常明显，前几天价格最高的时候30年期的美债价格达到了122元附近，短短3天最低就掉到了112元附近，大跌。

什么原因造成的这种大跌呢？毫无疑问是有机构在集中抛售导致的，但是目前并没有披露究竟是谁在大量抛售美债，也有可能是机构出于避险因素先行抛出。因为特朗普的关税政策忽左忽右，这对金融市场形成了巨大的不确定性，可能会造成掉期利差和基差交易出现巨大风险，于是机构开始提前抛售。掉期利差是指在外汇市场上，即期汇率与远期汇率之间的差异，反映了市场对未来汇率变动的预期。4月9日，美国一年期主权信用违约掉期（CDS）利差扩大至58个基点，为2023年5月以来最高水平。而主权信用违约掉期是一种金融衍生产品，主要用于缓释信用风险。它允许投资者通过交换或抵消其信用风险来管理金融资产的风险。基差交易是进口商经常采取的定价和套期保值策略。它是指进口商用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将转售价格波动风险转移出去的一种套期保值策略。

简单来说，这些复杂的金融衍生品工具是全世界金融机构用于保护自身利益的重要手段，将每一笔交易中极小的收益通过杠杆不断放大。美债基差交易的主要头寸其实集中在不到10家对冲基金手中，业内预计它们的平均杠杆倍数为20倍。这也意味着只要相关基差交易损失达到5%，它们就可能全军覆没。而美债经过多年积累达到了历史上最高的水平，现在因为贸易战频繁发布的各种政策造成了金融市场的不稳定，这些复杂的金融衍生工具可能因为极端行情而出现巨大亏损，因此投资者才会选择抛售美债降低杠杆来给自己降低风险。

特朗普可不是什么好人，之所以在这个时候选择放弃他的全面关税政策，是因为当股债同时大跌的时候，会有严重的后果。2020年疫情发生之初，外国央行和遭遇赎回潮的债券基金掀起“现金争夺战”，被迫抛售美国国债。这一行动重创了建立庞大杠杆基差交易的对冲基金，最终美联储不得不单月扩表1.6万亿美元的注水。周二美国财政部拍卖的三年期国债需求创下2023年以来新低，周三拍卖的390亿美元10年期债券和周四拍卖的220亿美元30年期债券能否顺利成功关系到美债是否可能会历史性违约的问题。如果美债崩溃，会重创美国的金融市场和全球金融市场，正因为如此，特朗普不得不紧急放弃了他的全球征税计划。

对于我们普通投资者来说，虽然买卖的都是A股，却仍然会因此受到影响。主要包括：1、全球股市如果出现剧烈波动，会直接带动A股出现较大波动。4月7日A股的大跌，就是在清明长假期间特朗普宣布对等关税造成全球股市大跌后受到影响所致。2、美国暂缓对其他国家的征税，单独针对中国不断提高关税，可能会对相关企业造成较大的影响，因此股价的波动在所难免。3、连续加征关税之后，可能还会有其他更为激烈的对抗，例如中概股直接退市、对美债利息征税等等。这些措施可能造成双方硬脱钩，对企业的损失也非常大。

但是我们仍然要有信心，毕竟汇金和诸多国有企业都在全力保障资本市场平稳运行，各个企业也在不断增持和回购。大部分的企业还是以国内消费为主，受到直接影响的公司数量有限。加上之前A股长期保持在低位运行，安全性还是比较高的。